12.3 Söguleg ávöxtun skuldabréfa

12.3 Söguleg ávöxtun skuldabréfa

Hæfniviðmið

Að loknum þessum kafla átt þú að geta:

• Gera grein fyrir þróun ávöxtunar ríkisskuldabréfa á ólíkum sögulegum tímabilum.
• Gera grein fyrir þróun ávöxtunar fyrirtækjaskuldabréfa á ólíkum sögulegum tímabilum.
• Lesa úr línuritum og myndritum um ávöxtun ríkis- og fyrirtækjaskuldabréfa.

Ávöxtun ríkisskuldabréfa í sögulegu samhengi

Ríkisskuldabréf Bandaríkjanna eru meðal öruggustu fjárfestinga sem völ er á. Í fjármálalíkönum eru ríkisskuldabréf til langs tíma (T-bonds) því oft notuð sem nálgun við áhættulausa fjárfestingu. Þótt greiðslufallsáhætta þeirra sé hverfandi breytist markaðsvirði þeirra þegar vextir breytast. Mynd 12.8 sýnir árlega ávöxtun slíkra ríkisskuldabréfa frá 1980 til 1999. Ekkert þeirra fór í greiðslufall, en ávöxtun fjárfesta var engu að síður mjög mismunandi milli ára. Heildarávöxtunin samanstendur bæði af vaxtagreiðslum og breytingu á markaðsverði skuldabréfanna þegar vextir hækka eða lækka.

Verðbólga og vextir voru há í lok áttunda áratugarins. Þegar vextir tóku að lækka síðla árs 1981 hækkaði verð útgefinna skuldabréfa. Eigendur bandarískra ríkisskuldabréfa fengu því 32,81% ávöxtun árið 1982, þá hæstu á tímabilinu 1980–1999. Lægsta ávöxtunin mældist árið 1999. Seðlabanki Bandaríkjanna hækkaði þá vexti til að draga úr þenslu sem fylgdi vaxandi spákaupmennsku í netfyrirtækjum. Vaxtahækkunin lækkaði verð eldri skuldabréfa og ávöxtun safnanna varð -8,25%. Munurinn á hæstu og lægstu ársávöxtun þessara áhættulitlu verðbréfa var því rúm 41 prósentustig á aðeins tveimur áratugum. Meðalávöxtunin var engu að síður há, 10,21% á ári, meðal annars vegna þess að meðalverðbólga tímabilsins var einnig há, 4,28% á ári.

Verðbólga hjaðnaði á tímabilinu 2000–2020 og meðalávöxtun ríkisskuldabréfa til langs tíma lækkaði samhliða henni (sjá mynd 12.9). Vextir voru almennt lægri og sveifluðust minna en á síðustu tveimur áratugum 20. aldar, svo meðalávöxtun skuldabréfasafna varð einnig lægri. Hún var 5,77% á ári, sem er nærri langtímameðaltali 20. aldar. Dreifing ársávöxtunar minnkaði einnig. Hæsta ávöxtunin var 20,10% árið 2008 en sú lægsta -11,12% árið 2009, þegar Seðlabanki Bandaríkjanna lækkaði vexti verulega til að örva efnahagslífið í kjölfar fjármálakreppunnar.

Ávöxtun fyrirtækjaskuldabréfa í sögulegu samhengi

Ávöxtun Baa-skuldabréfa fylgdi svipuðu mynstri og ávöxtun bandarískra ríkisskuldabréfa á fjórum áratugum frá 1980 til 2020 (sjá mynd 12.10). Baa-skuldabréf bera þó greiðslufallsáhættu og fjárfestar krefjast því áhættuálags. Frá 1980 til 1999 var meðalávöxtun þeirra 12,07% á ári, eða 1,86 prósentustigum meiri en ávöxtun ríkisskuldabréfa. Munurinn var enn meiri frá 2000 til 2020 (sjá mynd 12.11). Þá skiluðu Baa-skuldabréf, sem eru fyrirtækjaskuldabréf í neðri hluta fjárfestingarflokks, að meðaltali 2,30 prósentustiga umframávöxtun á ári miðað við ríkisskuldabréf með hverfandi greiðslufallsáhættu.

Þessi umframávöxtun hefur veruleg áhrif þegar hún safnast upp yfir langan tíma. Hefðu 100 Bandaríkjadalir verið lagðir í safn ríkisskuldabréfa árið 1980 hefði fjárfestingin verið 1.931 Bandaríkjadalur virði í árslok 2020. Sú ávöxtun hefði verið langt umfram verðbólgu, en lokavirði sambærilegs safns Baa-skuldabréfa hefði verið mun hærra, eða 4.506 Bandaríkjadalir (sjá mynd 12.12).