12.4 Söguleg ávöxtun hlutabréfa

12.4 Söguleg ávöxtun hlutabréfa

Hæfniviðmið

Að loknum þessum kafla átt þú að geta:

• Útskýra heildarþróun hlutabréfamarkaða á ólíkum sögulegum tímabilum.
• Útskýra hvernig ávöxtun hlutabréfa hefur verið mismunandi eftir fjárfestingarstíl og stærð fyrirtækja.
• Lesa úr línuritum og myndritum um sögulega ávöxtun hlutabréfamarkaða.

Söguleg þróun hlutabréfamarkaða og áhrif stærðar fyrirtækja

Dow Jones Industrial Average (DJIA), einnig nefnd Dow 30, og S&P 500 eru þær hlutabréfavísitölur sem oftast er vitnað til í fræðilegri umfjöllun, atvinnulífi og almennri umræðu. Báðar mæla verðbreytingar safns hlutabréfa í stórum félögum og þróun þeirra fylgist náið að.

Engu að síður má spyrja hvort þessar vísitölur endurspegli allan bandaríska hlutabréfamarkaðinn. Meira en 6.000 skráð félög eiga viðskipti í skipulögðum kauphöllum og þúsundir til viðbótar utan kauphalla. Í árslok 2020 var samanlagt markaðsvirði félaganna í S&P 500 um 33,4 billjónir Bandaríkjadala. Það jafngilti um 66% af áætluðu 50,8 billjóna dala markaðsvirði allra bandarískra hlutabréfa. Því er almennt talið að S&P 500 gefi góða mynd af þróun markaðarins í heild, einkum hlutabréfa stórra félaga.

Mynd 12.13 sýnir dreifingu ársávöxtunar S&P 500 frá 1900. Ávöxtunin myndar í grófum dráttum bjöllulaga feril, það er normaldreifingu. Því má nota staðalfrávik ávöxtunar sem mælikvarða á áhættu: lægra staðalfrávik merkir að ávöxtunin sveiflast minna og óvissan er því minni.

Saga fjármagnsmarkaða sýnir að meðalávöxtun hlutabréfa hefur verið mun meiri en ávöxtun annarra eignaflokka, svo sem ríkisskuldabréfa, fyrirtækjaskuldabréfa og peningamarkaðsgerninga. Tafla 12.4 ber saman meðalávöxtun og staðalfrávik nokkurra bandarískra eignaflokka á 40 ára tímabilinu 1981–2020. Hlutabréf skiluðu meiri ávöxtun en skuldabréf og ríkisvíxlar og einnig langt umfram verðbólgu. Þessi munur skýrir hvers vegna fjárfestingarráðgjafar leggja gjarnan meiri áherslu á eignadreifingu en val einstakra verðbréfa. Til langs tíma skiptir ákvörðunin um vægi hlutabréfa og skuldabréfa yfirleitt meira máli en val á tilteknu hlutabréfi eða hlutabréfasafni.

Mynd 12.14 sýnir hvernig 100 Bandaríkjadala fjárfesting í upphafi árs 1928 hefði vaxið í ólíkum eignaflokkum. Í lok tímabilsins var safn hlutabréfa stórra félaga meira en fimmtíu sinnum verðmætara en jafnhá upphafsfjárfesting í bandarískum ríkisskuldabréfum til langs tíma. Munurinn undirstrikar mikilvægi vandaðrar eignadreifingar.

Stærð fyrirtækja hefur einnig áhrif á val fjárfesta innan hlutabréfaflokksins. Söguleg gögn sýna að safn hlutabréfa lítilla félaga hefur að meðaltali skilað meiri ársávöxtun en safn stórra félaga á borð við þau sem S&P 500 nær til, en ávöxtunin hefur jafnframt sveiflast meira. Heildarávöxtun smáfélaga var allt frá 142,9% árið 1933 niður í -58,0% árið 1937.

Á síðari áratugum hefur ávöxtunarmunur smárra og stórra félaga þó minnkað. Frá 1980 til 2020 var árleg samsett meðalávöxtun Wilshire US Small-Cap Index 12,13%, samanborið við 11,82% hjá Wilshire US Large Cap Index. Áhættuálag smáfélaga var því aðeins 31 grunnpunktur. Á tímabilinu 1926–2019 var munurinn mun meiri: 11,90% árleg samsett meðalávöxtun smáfélaga á móti 10,14% hjá stórum félögum.