2424 Líkan heildareftirspurnar og heildarframboðs

Inngangur að heildarframboði og -eftirspurn

Ljósmynd af nýju einbýlishúsi í byggingu, með ófrágengnu þaki og byggingarefni fyrir framan húsið. — **Mynd 24.1.** Ljósmynd af nýju einbýlishúsi í byggingu á tímum bandarísku húsnæðisuppsveiflunnar; myndin ein sýnir hvorki lánskjör né greiðslugetu kaupenda. (Mynd: breytt útgáfa af „our house! Again!“ eftir Tim Pierce/Flickr, Creative Commons Attribution 2.0, CC BY 2.0)

Inngangur að heildarframboði og -eftirspurn

Tengjum við raunveruleikann

Frá húsnæðisbólu til húsnæðishruns

Bandaríski húsnæðismarkaðurinn stækkaði á árunum 1990–2005. Hlutfall heimila í eigin húsnæði hækkaði úr um 64% í rúm 69% en aðgengi og ávinningur dreifðust ójafnt. Lágir vextir, rýmri lánaskilyrði, verðbréfun og væntingar um áframhaldandi verðhækkun studdu eftirspurn, en juku jafnframt skuldsetningu og áhættu. Umfang fasteignaveðlána óx hratt; nákvæm margföldun fer þó eftir því hvort mælt er útistandandi lán, ný lán eða nafnvirði. Mynd 24.2 sýnir að sala nýrra einbýlishúsa náði hámarki árið 2005, um 1,28 milljónum samkvæmt þeirri sögulegu gagnaröð sem hér er sýnd.

Mynd 24.2. Árleg sala nýrra einbýlishúsa í Bandaríkjunum jókst úr um 534 þúsund árið 1990 í um 1,28 milljónir árið 2005, féll í um 306 þúsund árið 2011 og náði um 822 þúsundum árið 2020. Gögn geta verið endurskoðuð. (Heimild: Bandaríska manntalsskrifstofan)

Merki um viðsnúning sáust 2005–2006 þegar framboð óseldra húsa jókst og verðhækkun hægði á sér. Vanskil jukust, einkum á áhættusamari lánum, eftir því sem greiðslubyrði hækkaði og fasteignaverð tók að lækka. Minni húsnæðisauður og erfiðari endurfjármögnun drógu úr neyslu sumra heimila. Töp dreifðust um verðbréfuð húsnæðislán, banka og skuggabankakerfið, þar sem mikil skuldsetning og skammtímafjármögnun mögnuðu áfallið. Fjármálafyrirtæki féllu eða þurftu stuðning og lánaskilyrði hertust einnig gagnvart mörgum lánshæfum heimilum og fyrirtækjum. Húsnæðisverð eitt skýrir því ekki kreppuna; samspil útlána, verðbréfunar, áhættustýringar, fjármögnunar og eftirlits skipti máli.

Húsnæðishrunið og fjármálakreppan voru meðal meginorsaka samdráttarins mikla í Bandaríkjunum. Hagsveiflunefnd bandarísku efnahagsrannsóknastofnunarinnar (National Bureau of Economic Research, NBER) tímasetur hann frá desember 2007 til júní 2009. Raunframleiðsla og atvinna drógust saman og atvinnuleysi náði 10,0% í október 2009, en áhrifin voru mjög ójöfn milli hópa og svæða. Peningastefna, ríkisfjármálaaðgerðir, lausafjárstuðningur, ábyrgðir og endurfjármögnun fjármálafyrirtækja stuðluðu að stöðugleika, með kostnaði og dreifingaráhrifum sem þarf að meta sérstaklega. Þetta er nú sögulegt tímabil; bataferlið var langt en það er ekki rétt að lýsa Bandaríkjunum enn sem föstum í bata eftir samdráttinn.

Framleiðsla, atvinna og tekjur sveiflast milli þenslu og samdráttar. Samdráttur kreppunnar miklu í Bandaríkjunum stóð frá 1929 til 1933 samkvæmt hefðbundinni tímasetningu, en efnahagsleg og félagsleg áhrif vörðu mun lengur. Hvers vegna verður eftirspurn stundum of lítil til að nýta framleiðslugetu og hvers vegna geta framboðsáföll eða takmörk framleiðslugetu þrýst upp verðlagi? Líkan heildareftirspurnar og heildarframboðs er einfaldur rammi til að greina slíkt samspil, en það er ekki tæmandi skýring á hverri hagsveiflu.

Gagnvirkt línurit úr gagnagrunni bandaríska seðlabankans, Federal Reserve Economic Data (FRED), yfir árlega sölu nýrra einbýlishúsa í Bandaríkjunum frá 1963 til nýjasta birta árs, mælda í þúsundum húsa. Röðin er endurskoðanleg; notandi þarf að lesa gildandi dagsetningu og einingu af línuritinu.

Sala nýrra einbýlishúsa í Bandaríkjunum, söguleg og endurskoðanleg ársgögn.

Þjóðhagslíkön gera forsendur og gagnkvæm tengsl sýnileg. Samband hagvaxtar og atvinnuleysis fer meðal annars eftir framleiðnivexti, vinnutíma og atvinnuþátttöku. Hið sögulega bandaríska mynstur 1997–2009, þar sem atvinnuleysi og verðbólga hreyfðust stundum í gagnstæðar áttir, er ekki stöðugt lögmál: væntingar, framboðsáföll og hagstjórn geta fært sambandið. Minnkun viðskiptahallans árið 2009 tengdist meðal annars samdrætti innlendrar eftirspurnar og innflutnings, en gengi, útflutningseftirspurn og aðrir greiðslujafnaðarliðir skiptu einnig máli.

Til að greina slík álitaefni saman þarf líkan sem tengir raunframleiðslu og almennt verðlag. Í þessum kafla eru heildareftirspurn og heildarframboð skilgreind, þjóðhagslegt jafnvægi fundið og áhrif hliðrana hvors ferils greind. Líkanið tengir framleiðslu, atvinnuleysi og verðbólgu en niðurstöður þess ráðast af tímasjónarmiði, lögun ferla og þeim forsendum sem eru settar. Næstu kaflar leggja mismunandi áherslu á skammtímaaðlögun eftirspurnar og langtímahlutverk framleiðslugetu; hvorugt sjónarhorn eitt og sér metur velferð eða sannar einfalda orsakaröð.