1.7 Fjármálagerningar
1.7 Fjármálagerningar
Hæfniviðmið
Í lok þessa hluta átt þú að geta:
Peningamarkaðir og gerningar
Peningamarkaðurinn er markaður fyrir skammtímaverðbréf sem eru áhættulítil og mjög seljanleg. „Skammtíma“ þýðir að peningamarkaðsverðbréf eru með styttri líftíma en eitt ár, stundum aðeins til næsta dags. „Áhættulítil“ merkir að mjög ólíklegt sé að útgefandinn lendi í greiðslufalli. Greiðslufall á peningamarkaðsgerningum er ekki óþekkt, en það er afar sjaldgæft. „Mikill seljanleiki“ merkir að yfirleitt má selja peningamarkaðsgerninga mjög hratt á eftirmarkaði og fá verð sem er við eða nálægt gildandi markaðsvirði. Peningamarkaðsverðbréf eru einnig einsleit: innan sömu útgáfu er einn gerningur ekki frábrugðinn öðrum. Ef þú kaupir til dæmis 13 vikna ríkisvíxla sem gefnir eru út í fyrstu viku janúar er hver víxill eins og hver annar víxill í þeirri útgáfu. Þetta er ólíkt kaupum á efnislegum eignum, svo sem bíl eða húsi, þar sem hver seld eign hefur sín sérkenni eða sérstaka gæðaeiginleika.
Fjármálastofnanir, fyrirtæki og stjórnvöld sem þurfa skammtímafjármögnun eða vilja lána fé til skamms tíma gefa út verðbréf á peningamarkaði. Flest viðskiptin eru mjög stór og dæmigerðar fjárhæðir fara yfir 100.000 Bandaríkjadali. Slíkar fjárhæðir eru venjan í viðskiptum með federal funds, endurhverf viðskipti, viðskiptabréf eða framseljanleg innlánsskírteini. Sýnifyrirtækið okkar, Bacon Signs, var allt of lítið til að taka beinan þátt á peningamarkaði. Lánakjör Bacon Signs réðust þó að hluta af breytingum á peningamarkaði. Ríkisvíxlar eru einnig mjög mikilvægur hluti peningamarkaðarins og með þá er hægt að eiga viðskipti í minni fjárhæðum, frá 10.000 Bandaríkjadölum fyrir hvern ríkisvíxil.
Ríkisvíxlar (T-bills) eru skammtímaskuldagerningar sem alríkisstjórnin gefur út. Fjármálaráðuneyti Bandaríkjanna býður ríkisvíxla upp vikulega í gegnum viðskiptaglugga Seðlabanka New York. Alríkisstjórnin notar ríkisvíxla til að mæta skammtímalausafjárþörf. Ríkisvíxlar hafa mjög stuttan líftíma, virkan eftirmarkað og eru lausir við greiðslufallsáhættu. Þeir eru einnig undanþegnir tekjusköttum fylkja og sveitarfélaga. Af þeim sökum bera þeir einhverja lægstu virku vexti meðal skuldabréfa sem verslað er með á opinberum markaði. Auk reglulegra uppboða á nýjum ríkisvíxlum er virkur eftirmarkaður þar sem fjárfestar geta keypt og selt áður útgefna ríkisvíxla. Frá árinu 2001 hafa viðskipti með ríkisvíxla að meðaltali farið yfir 75 milljarða Bandaríkjadala á dag.9
Viðskiptabréf (CP) eru skammtíma, ótryggð skuldabréf sem fyrirtæki og fjármálastofnanir gefa út til að mæta skammtímafjármögnunarþörf, til dæmis vegna birgða og viðskiptakrafna. Kreditkortafyrirtæki nota til dæmis viðskiptabréf til að fjármagna kreditkortagreiðslur. Líftími viðskiptabréfa er frá einum degi til 270 daga. Stuttur líftími dregur úr eftirliti bandaríska verðbréfaeftirlitsins (SEC). Þar sem eftirlitið er minna og bréfin eru ótryggð geta aðeins fyrirtæki með hátt lánshæfismat gefið þau út. Greiðslufallshlutfall viðskiptabréfa er yfirleitt lágt, en það fór þó í tveggja stafa tölu í fjármálakreppunni 2008.
Viðskiptabréf hafa yfirleitt að lágmarki 100.000 Bandaríkjadala nafnverð og eru seld með afföllum; nafnverðið er síðan greitt við endurgreiðslu. Fyrirtæki og fjármálastofnanir, en ekki stjórnvöld, gefa út viðskiptabréf og ávöxtun þeirra er því skattskyld. Ólíkt ríkisvíxlum hafa viðskiptabréf ekki öflugan eftirmarkað. Kaupendurnir eru flestir stórir aðilar, svo sem fjárfestingarfélög verðbréfasjóða, og þeir halda bréfunum gjarnan til gjalddaga.
Framseljanleg innlánsskírteini (NCDs) eru mjög stór innlánsskírteini sem fjármálastofnanir gefa út. Þau verða aðeins innleyst á gjalddaga, en hægt er, og raunar algengt, að eiga viðskipti með þau fyrir gjalddaga á víðtækum eftirmarkaði. NCDs, eða mjög stór innlánsskírteini, draga nafn sitt af því að þau eru seld í einingum sem nema 100.000 Bandaríkjadölum eða meira. Dæmigerð lágmarksfjárhæð er þó 1.000.000 Bandaríkjadalir og líftíminn er frá tveimur vikum til sex mánaða.
NCDs eru að nokkru leyti frábrugðin hefðbundnum innlánsskírteinum sem þú gætir þekkt úr banka eða lánasambandi í þínu nærumhverfi. Hefðbundið innlánsskírteini hefur gjalddaga, vexti og nafnfjárhæð og nýtur innstæðutryggingar. Ef fjárfestir vill leysa það út fyrir gjalddaga þarf hann hins vegar að greiða útgefandanum, bankanum eða lánasambandinu, verulegt gjald. NCD-skírteini hefur einnig gjalddaga og fjárhæð, en það er mun stærra en venjulegt innlánsskírteini og höfðar til fagfjárfesta. Höfuðstóllinn er ekki tryggður. Vilji fjárfestir losa sig út fyrr er til öflugur eftirmarkaður fyrir NCD-skírteini. Útgefandinn getur boðið hærri vexti á NCDs en á hefðbundin innlánsskírteini, því hann veit að kaupverðið verður til ráðstöfunar allan líftíma NCD-skírteinisins. Bindiskylda Seðlabanka Bandaríkjanna vegna NCDs er einnig lægri en vegna annarra innlána.
Markaðurinn með federal funds er athyglisverður vegna þess að Seðlabanki Bandaríkjanna notar jafnvægisvexti á federal funds sem eitt mikilvægasta stjórntæki sitt í peningamálastefnu. Federal funds-markaðurinn hefur að jafnaði snúist um lántöku og lánveitingar milli innlánsstofnana yfir nótt, einkum innlendra viðskiptabanka, með fé sem er tiltækt þegar í stað. Þátttakendur á markaðnum semja um federal funds-vexti sín á milli. Seðlabanki Bandaríkjanna ákvarðar þó í reynd markmiðsbil vaxta á federal funds-markaðnum með því að stýra framboði þess fjár sem er tiltækt á markaðnum. Margir lántöku- og útlánsvextir í hagkerfinu ráðast beint af federal funds-vöxtunum.
Fjármagnsmarkaðir og gerningar
Fjármagnsmarkaðurinn er markaður fyrir fjármálagerninga til lengri tíma. Hann líkist peningamarkaðinum, en líftími gerninganna er lengri, greiðslufallsáhættan spannar víðara bil, frá lágri til mikillar áhættu, og seljanleiki er óvissari. Gerningarnir eru heldur ekki eins einsleitir. Í stórum dráttum skiptast fjármagnsmarkaðsgerningar í skuldagerninga sem verslað er með á skuldabréfamörkuðum og hlutabréf sem verslað er með á hlutabréfamörkuðum.
Alríkisstjórnin gefur út ríkisskuldabréf til meðal- og langs tíma til að fjármagna núverandi útgjöld og endurgreiða eldri lántöku. Ríkisskuldabréfamarkaðurinn er mjög stór, enda hefur alríkisstjórn Bandaríkjanna safnað upp heildarskuldum sem nema yfir 28 billjónum Bandaríkjadala.10
Ríkisskuldabréf til meðal tíma (T-notes) eru skuldagerningar bandaríska ríkisins með 2 til 10 ára líftíma. Fjármálaráðuneytið býður þau reglulega upp og fjárfestar geta keypt ný bréf á TreasuryDirect.gov á sama hátt og ríkisvíxla. T-notes eru frábrugðin T-bills að því leyti að þau eru til lengri tíma, greiða vexti tvisvar á ári og greiða nafnverð bréfsins á gjalddaga. Við útgáfu bréfsins liggja fjárhæð, fjöldi og tímasetning greiðslna fyrir. Verð bréfsins á eftirmarkaði breytist hins vegar þegar vextir breytast. Líkt og T-bills eru T-notes almennt undanþegin sköttum fylkja og sveitarfélaga. Virkur eftirmarkaður er með ríkisskuldabréf til meðal tíma.
Langtímaútgáfur ríkissjóðs, ríkisskuldabréf til langs tíma (T-bonds), hafa 20 eða 30 ára líftíma. T-bonds líkjast T-notes að því leyti að þau greiða vexti tvisvar á ári allan líftíma verðbréfsins og greiða nafnverð á gjalddaga. Þau eru til lengri tíma en T-notes og bera yfirleitt hærri vaxtakjör.
Fylki, sveitarfélög og skattumdæmi geta gefið út skuld í formi sveitarfélagaskuldabréfa („munis“). Lántaka sveitarfélaga felur í sér meiri áhættu en ríkisverðbréf; greiðslufall eða gjaldþrot er ólíklegt en getur gerst. Munis fá því lánshæfismat á svipuðu rófi og skuldabréf fyrirtækja, þar sem matið byggist á áætlaðri greiðslufallsáhættu. Sérkenni sveitarfélagaskuldabréfa er að vaxtagreiðslur af þeim geta verið skattfrjálsar. Vextir af munis eru alltaf undanþegnir alríkissköttum og stundum einnig sköttum fylkja og sveitarfélaga. Þess vegna eru þau mjög eftirsóknarverð fyrir fjárfesta í háum tekjuskattþrepum.
Fyrirtæki taka einnig lán til langs tíma hjá fjárfestum, rétt eins og stjórnvöld. Fyrirtæki gefa oft út skuldabréf til fjármögnunar til lengri tíma. Skuldabréfasamningar tilgreina samningsskilmála mjög nákvæmlega og setja reglur um röð, tímasetningu og fjárhæð samningsbundinna greiðslna, auk ferla sem taka við ef ein eða fleiri skyldubundnar aðgerðir falla niður. Skuldabréfasamningur inniheldur bæði staðlað samningsmál og sértæk skilyrði sem eiga aðeins við tiltekna útgáfu. Vegna þessara óstöðluðu eiginleika þarf eftirmarkaður með áður útgefin skuldabréf yfirleitt miðlara, verðbréfasala eða fjárfestingarfélag til að greiða fyrir viðskiptum.
Eitt mikilvægt markmið stjórnenda fyrirtækja er að hámarka auð eigenda. Í hlutafélögum tákna hlutabréf eignarhald. Hlutabréf eru erfiðari í verðlagningu en skuldabréf. Skuldabréf byggjast á samningum sem tilgreina fjölda og fjárhæð allra greiðslna sem fyrirtækið á að greiða kaupendum bréfanna. Sjóðstreymi hlutabréfa er mun óvissara en sjóðstreymi skuldabréfa. Hlutabréf geta greitt reglubundinn arð eða engan arð, og fjárfestir getur ætlað sér að selja hlutabréfið einhvern tíma síðar. Enginn samningur tryggir þó fjárhæð arðsins, tímasetningu hans eða endursöluverð hlutabréfsins. Sjóðstreymi af hlutabréfaeign er því óvissara og áhættumeira en sjóðstreymi af skuldabréfum.
Eignarhald á fyrirtækjum er auðframseljanlegt ef hlutabréf fyrirtækis eru skráð til viðskipta í skipulagðri kauphöll eða á markaði utan kauphallar (OTC). Flest viðskipti á OTC-markaði og í skipulögðum kauphöllum eru með hlutabréf sem hafa þegar verið gefin út. Tvær stærstu kauphallir heims eru New York Stock Exchange (NYSE) og NASDAQ. Báðar eru í Bandaríkjunum.