17.2 Kostnaður skulda og eigin fjár

17.2Kostnaður skulda og eigin fjár

Að þessum hluta loknum átt þú að geta:

• reiknað kostnað skuldafjármagns eftir skatta.
• útskýrt hvers vegna ávöxtun skuldareigenda er ekki sú sama og kostnaður fyrirtækisins.
• reiknað kostnað eigin fjár.

Kostnaður skulda og eigin fjár endurspeglar þá ávöxtun sem lánveitendur og eigendur krefjast fyrir að leggja fyrirtæki til fjármagn. Líkt og vægi skulda og eigin fjár í fjármagnsskipaninni á að byggja á gildandi markaðsvirði þarf mat á kostnaði þessara fjármögnunarleiða að miðast við núverandi markaðsaðstæður.

Kostnaður skuldafjármagns

Kostnaður skulda er það vaxtastig sem fyrirtæki þyrfti að greiða ef það endurfjármagnaði skuldir sínar í dag. Markaðsverð útistandandi skulda breytist með almennu lánsfjárumhverfi og þjóðhagsaðstæðum. Það tekur einnig mið af áhættu fyrirtækisins og mati markaðarins á greiðslugetu þess.

Markaðsverð útistandandi skuldabréfa gefur til kynna ávöxtunarkröfu þeirra til gjalddaga. Hún er sú ávöxtun sem kaupandi fær ef hann heldur bréfinu til gjalddaga og útgefandinn stendur við allar greiðslur.

Ávöxtunarkrafa til gjalddaga og kostnaður skulda

Skuldabréf Bluebonnet ganga kaupum og sölum á 97% af nafnverði, þannig að fjárfestir greiðir $97 fyrir hverja $100 að nafnverði. Bréfin bera 6% nafnvexti, vextir eru greiddir hálfsárslega og lokagjalddagi er eftir 15 ár.

Þar sem bréfin ganga kaupum og sölum með afföllum er ávöxtunarkrafa þeirra til gjalddaga hærri en 6% nafnvextirnir. Fjárfestir fær $100 $\times$ 0.06/2 = $3 í vexti á sex mánaða fresti í 15 ár og $100 að nafnverði á lokagjalddaga. Tafla 17.1 sýnir inntak fjárhagsreiknivélar fyrir útreikning ávöxtunarkröfunnar.

Ávöxtunarkrafa skuldabréfa Bluebonnet Industries til gjalddaga (YTM) er 6.312%. Við mat á heildarfjármagnskostnaði á að nota þessa kröfu en ekki 6% nafnvextina. Nafnvextirnir voru ákveðnir við útgáfu bréfanna og endurspegla eldri markaðsaðstæður; YTM sýnir þá ávöxtun sem fjárfestar krefjast nú af skuldum félagsins.

Kostnaður skulda eftir skatta

Þótt lánveitendur Bluebonnet Industries krefjist 6.312% ávöxtunar er kostnaður félagsins af skuldunum lægri. Vaxtagjöld eru frádráttarbær og skattasparnaðurinn vegur því að hluta á móti greiddum vöxtum.

Kostnaður skulda eftir skatta er hreinn vaxtakostnaður fyrirtækis þegar skattalegur frádráttur hefur verið tekinn með í reikninginn. Hann er reiknaður sem r_d(1 - T), þar sem r_d er kostnaður skulda fyrir skatta, það er ávöxtun lánveitenda, og T er skatthlutfall fyrirtækisins. Við 21% skatthlutfall er kostnaður skulda Bluebonnet Industries eftir skatta 6.312% $\times$ (1 - 0.21) = 4.986%.

Af hverjum $1,000 sem Bluebonnet tekur að láni greiðir félagið 1,000 $\times$ 6.312% = $63.12 í ársvexti. Frádráttur vaxtanna lækkar skattgreiðslur um $63.12 $\times$ 0.21 = $13.26. Hreinn kostnaður skuldanna er því $63.12 - $13.26 = $49.86, sem jafngildir $49.86/$1,000 = 4.986%.

Kostnaður eigin fjár

Fyrirtæki geta aflað eigin fjár með sölu hlutabréfa, það er eignarhluta í félaginu. Kostnaður almenns hlutafjár er ekki beint sjáanlegur á markaði og þarf því að áætla. Tvær helstu matsaðferðirnar eru verðlagningarlíkan fjáreigna (CAPM) og fastvaxtarlíkan arðgreiðslna.

CAPM

CAPM notar kerfisbundna áhættu hlutabréfs til að áætla þá ávöxtun sem hluthafar krefjast. Kostnað eigin fjár (r_e) má samkvæmt líkaninu reikna með formúlunni

Beta-stuðull eigin fjár Bluebonnet Industries er 1.3. Þar sem hann er hærri en einn ber hlutabréfið meiri kerfisbundna áhættu en meðalhlutabréf markaðarins. Gert er ráð fyrir 3% vöxtum á bandarískum ríkisskuldabréfum til 10 ára sem viðmiði um áhættulausa vexti. Sé langtímameðalávöxtun hlutabréfamarkaðarins 11% er markaðsáhættuálagið 11% - 3% = 8%. Fjárfestar krefjast þannig átta prósentustiga umfram áhættulausa vexti fyrir að bera markaðsáhættu. Kostnað eigin fjár Bluebonnet Industries má þá áætla þannig

Fastvaxtarlíkan arðgreiðslna

Fastvaxtarlíkan arðgreiðslna er önnur leið til að áætla kostnað eigin fjár. Grunnformúla þess er

Útreikningurinn krefst þriggja stærða: núverandi hlutabréfaverðs, vænts arðs eftir eitt ár og vaxtarhlutfalls arðs. Markaðsverðið er aðgengilegt í fjármálaupplýsingum, en bæði framtíðararðurinn og vöxtur hans eru óviss og þarf að áætla.

Bluebonnet greiddi $1.50 í arð á hlut á síðasta ári. Arðurinn hefur vaxið um 2% á ári undanfarin ár og gert er ráð fyrir óbreyttum vexti. Væntur arður eftir eitt ár er því $1.50 $\times$ (1 + 0.02) = $1.53. Við $12.50 markaðsverð á hlut er kostnaður eigin fjár áætlaður sem

Neðanmálsgreinar

• 1Reiknað er með Texas Instruments BA II Plus^TM Professional-fjármálareikninum í þessum dæmum, en einnig má nota aðrar fjármálareiknivélar við sams konar útreikninga.