31.3 Hvernig lántaka hins opinbera hefur áhrif á einkasparnað

31.3 Hvernig lántaka hins opinbera hefur áhrif á einkasparnað

Breytingar á afkomu hins opinbera geta haft áhrif á einkasparnað. Framsýn heimili kunna að sjá fyrir sér að meiri lántaka í dag kalli á hærri skatta eða minni opinbera þjónustu síðar og auka því sparnað. Að sama skapi gæti minni halli eða afgangur dregið úr þörf þeirra fyrir varúðarsparnað. Viðbrögðin ráðast þó af því hverjir bera framtíðarskattana, hvort heimili geta tekið lán, hversu langt fram í tímann þau horfa og hvort breytingin stafar af sköttum, tilfærslum eða opinberum útgjöldum.

Sú tilgáta að einkasparnaður breytist þannig að hann vegi upp á móti breyttum opinberum sparnaði nefnist jafngildi Ricardos, eftir hugmyndum Davids Ricardo (1772–1823). Í ströngustu útgáfunni sjá heimili í gegnum fjármögnun ríkisútgjalda: skattalækkun sem er greidd með skuldum er aðeins frestun skatta. Ef opinber útgjöld eru óbreytt og heimili eru framsýn, hafa aðgang að fullkomnum lánamarkaði og gera ráð fyrir að þau eða afkomendur þeirra greiði framtíðarskattana, eykst einkasparnaður jafnmikið og opinber sparnaður minnkar. Þjóðhagslegur sparnaður, fjárfesting og vöru- og þjónustujöfnuður breytast þá ekki vegna fjármögnunarformsins eins.

Í reynd er mótvægið yfirleitt ófullkomið. Mynd 31.6 ber saman vergan einkasparnað heimila og fyrirtækja við afkomu bandaríska alríkisins sem hlutfall af vergri landsframleiðslu (VLF) 1980–2020. Ferlarnir hreyfast stundum í gagnstæðar áttir, en sambandið er ekki stöðugt. Miklum halla um miðjan níunda áratuginn fylgdi ekki sambærilegt stökk í sparnaði. Einkasparnaður minnkaði þegar fjárlög snerust til afgangs seint á tíunda áratugnum og jókst þegar hallinn varð mikill 2008–2009. Stökkið árið 2020 endurspeglaði einnig heimsfaraldur, tekjutilfærslur og takmörkuð neyslutækifæri og er því ekki hreint próf á jafngildi Ricardos. Eldri rannsóknir hafa stundum metið að einn viðbótardalur í lántöku hins opinbera auki einkasparnað um nálægt 30 sent, en niðurstaðan er ekki algild og fer eftir aðferð, landi, tímabili og tegund fjármálaaðgerðar.

Einkasparnaður getur því aukist þegar fjárlagahalli vex og minnkað þegar halli dregst saman, en sjaldnast einn á móti einum. Lausafjárhömlur, óvissa, takmarkaður líftími, ólík skipting skatta milli kynslóða og skekkjandi skattar brjóta gegn ströngum forsendum kenningarinnar. Viðbrögðin geta einnig verið ólík milli heimila, landa og tímabila og breyst frá skömmum til langs tíma. Jafngildi Ricardos er því gagnleg viðmiðunartilgáta, ekki lýsing sem gildir sjálfkrafa.

Sá hluti aukinnar lántöku hins opinbera sem einkasparnaður vegur ekki upp á móti þarf að koma fram annars staðar í þjóðhagslegu jafngildi sparnaðar og fjárfestingar: innlend fjárfesting getur minnkað eða hreint fjármagnsinnflæði aukist. Sé hallinn fjármagnaður erlendis getur vöru- og þjónustuhalli aukist og gengi styrkst, að öðru óbreyttu. Snúist fjármagnsflæðið skyndilega við getur gengi fallið og fjármálaáhætta aukist, einkum við miklar skammtímaskuldir í erlendum gjaldmiðli. Þetta er skilyrt áhættuleið, ekki óhjákvæmileg afleiðing erlends fjármagns.